الاكتتاب العام – ساخن أم لا؟

الاكتتابات العامة – ساخنة أم لا؟

“الاكتتابات العامة الأولية” – أو الاكتتاب العام للاختصار، كانت الطريقة الأكثر شعبية للشركات لجمع رأس المال لأعمالها. ومع ذلك، في الآونة الأخيرة، تم استخدامها كاستراتيجية خروج لمستثمري رأس المال الاستثماري الأوائل. يصبح السؤال – هل يجب أن تنفق أموالك التي كسبتها بشق الأنفس على الأسهم التي تم طرحها للاكتتاب العام مؤخرًا؟

لقد تغير الغرض من الاكتتاب العام – ومع ذلك؛ سيكون عليك القراءة بين السطور لرؤيتها

يعد بيل جيتس، مؤسس شركة مايكروسوفت، أحد أغنى الأشخاص في العالم. ومع ذلك، فإن الاكتتاب العام الأولي الخاص به لم يرسله على الفور إلى كميات الثروة الستراتوسفيرية التي يمتلكها اليوم.
أخذت مايكروسوفت جولة واحدة من تمويل رأس المال الاستثماري وذكرت أنها لا تحتاج إلى المال – بل تريد المستثمرين. ومع الاكتتاب العام الأولي، قام كل من بيل جيتس، وبول ألين، وستيف بالمر، وصاحب رأس المال المغامر، ديفيد إف ماركوارت، ببيع 17% من أسهمهم في السوق المفتوحة. لقد جمعوا أكثر من 61 مليون دولار أمريكي (حوالي 140 مليون دولار أمريكي في عام 2020) للشركة، وكانت قيمة الشركة حوالي 780 مليون دولار أمريكي. منذ طرح أسهمها للاكتتاب العام، لم تشهد مايكروسوفت أبدًا ربعًا خاليًا من الربح.

قارن هذا مع شركة Lyft، التي حقق طرحها العام الأولي للشركة 2.34 مليار دولار (نعم، مع درجة B)، مما أعطى شركة مشاركة الرحلات تقييمًا قدره 25 مليار دولار. كان هذا بعد أن تم تمويلها من قبل أكثر من 72 شركة رأس مال مغامر. كان المؤسس، جون زيمر، مليارديرًا فوريًا في ذلك الوقت. ومع ذلك، حذرت وثيقة S-1، وهي وثيقة ما قبل الاكتتاب العام، من هذا الأمر باعتباره أحد المخاطر الرئيسية:

بعد حوالي 18 شهرًا من الاكتتاب العام، لم تحقق شركة Lyft أي أرباح بعد. منذ تاريخ الاكتتاب العام وحتى بداية عام 2020، انخفضت الأسهم بنسبة 44٪ تقريبًا عن سعر الاكتتاب العام.

ومن الواضح أن هناك اختلافات بين الاكتتابين. كانت مايكروسوفت مربحة ولم تكن بحاجة إلى المال للاستمرار. كان Lyft ولا يزال غير مفيد ويحتاج إلى المال للاستمرار.

نظرًا لأن السبب الأساسي للاكتتاب العام هو زيادة رأس المال للشركة، فلن يكون من الخطأ افتراض أن الاكتتاب العام الأولي لشركة Microsoft لم يكن من المفترض أن يحدث، وكان الاكتتاب العام الأولي لشركة Lyft له ما يبرره. ومع ذلك، لم يكن بيل جيتس يريد الاكتتاب العام. لقد كره فكرة الاكتتاب العام، مشيرًا إلى أن “العملية برمتها تبدو وكأنها ألم” وأنها “ألم مستمر بمجرد أن تصبح علنيًا”.

لم يكن لدى جون زيمر مثل هذه المشاجرات. وهذا يطرح السؤال، ما هو السبب الحقيقي وراء رغبة المستثمرين في الاكتتاب العام؟

لا تفهموني خطأ. أنا لا أقول أن تحقيق الثروة من خلال الاكتتاب العام ليس سببا وجيها للقيام بذلك. ومع ذلك، قد تكون علامة للمستثمرين في السوق الثانوية مثلي ومثلك أن قيادة الشركة وقيمها الأولية قد لا يكون لها نفس النظرة المستقبلية للشركة مثلي ومثلك. لقد أصبحوا أثرياء في الاكتتاب العام. شراء أسهمهم يجعلهم أثرياء.

سعر الاكتتاب العام؟ يمكنك نسيانها.

اليوم، تم طرح شركة Doordash، وهي شركة تقدم طعامًا مشابهًا لـ Uber Eats، للاكتتاب العام الأولي مقابل 102 دولار. ومع ذلك، فإن السعر المتاح للمستثمرين في السوق الثانوية كان أعلى في حدود 180 دولارًا. نرى هذه الارتفاعات الأولية بعد الاكتتاب العام في معظم الاكتتابات العامة هذه الأيام. وهذا يطرح السؤال، هل ستنجح استراتيجية “الشراء بسعر الاكتتاب العام ثم البيع مباشرة بعد ذلك”؟

نعم، ومع ذلك، يمكنك أن تنسى محاولة الحصول على السهم بسعر الاكتتاب العام. باختصار، الأسهم المخصصة في الاكتتاب العام مخصصة للمستثمرين الأوائل، والبنوك الاستثمارية التي تكتتب في الاكتتاب العام. من المحتمل أنك ستحصل على الاكتتاب العام بالسعر بمجرد ارتفاعه بالفعل.

لا تحصل جميع الشركات غير المربحة على الضوء الأخضر للاكتتاب العام

واحدة من أكثر حالات فشل الاكتتاب العام إثارة للإعجاب في العامين الماضيين كانت شركة WeWork لتقاسم المكاتب. أوصي بقراءة هذا المقال في بلومبرج بيزنس ويك حول سبب فشله . ومع ذلك، ملخص سريع هو على النحو التالي

• تكبدت إيرادات For Ever $ 1 حوالي 2 دولارًا أمريكيًا في النفقات، ولم يذكر S-1 أي خطة واضحة لعكس هذه المعادلة
• بدا هيكل الشركة الخاص بهم وكأنه “مخطط تخطيطي للميكروويف”.
• تضارب المصالح، مثل فرض آدم نيومان على شركته مبلغ 5.9 مليون دولار مقابل حقوق العلامة التجارية التي يحملها باسم “نحن”

و أكثر من ذلك بكثير. قد يكون هذا فشلًا ذريعًا فيما يتعلق بتقييم WeWork بقيمة 47 مليار دولار. ومع ذلك، فقد كان هذا نجاحًا هائلاً فيما يتعلق بتحديد السوق للشركات التي ينبغي وما لا ينبغي أن تكون في أيدي المستثمرين العامين.

ليست كل الاكتتابات العامة الأولية تتم مع شركات غير مربحة

من أبرز الأحداث الأخيرة في عالم الاكتتابات العامة هي الشركة التي أحببناها جميعًا أثناء فترة الإغلاق. حققت شركة Zoom Video Communications صافي أرباح قبل الاكتتاب العام، مما يشير إلى أن الشركة كانت في وضع جيد قبل طرح أسهمها للعالم.

يمكن أن تكون الاكتتابات العامة الأولية مربحة للمستثمرين الذين حضروا قبل هذه الضجة. من المحتمل أنه بمجرد أن تفكر في الاستثمار في الاكتتاب العام، يكون قد فات الأوان. ومع ذلك، قد تجد الأحجار الكريمة في مكانها الخام، مثل Zoom أو Beyond Meat، والتي تستمر في الازدهار بعد الاكتتاب العام. لذلك الاكتتاب العام. حار أم لا؟ لنفترض أنهم فاترون.