Ofertas públicas iniciales: ¿calientes o no?
Las “Ofertas Públicas Iniciales” -o OPI, para abreviar- han sido la forma más popular que han tenido las empresas de reunir capital para su negocio. Sin embargo, últimamente se han utilizado como estrategia de salida para los primeros inversores de capital riesgo. La pregunta es: ¿debería gastar el dinero que tanto le ha costado ganar en valores que acaban de salir a bolsa?
El objetivo de una OPI ha cambiado, pero para verlo hay que leer entre líneas.
Bill Gates, fundador de Microsoft, es una de las personas más ricas del mundo. Sin embargo, su salida a bolsa no le lanzó inmediatamente a las estratosféricas cantidades de riqueza que tiene hoy.
Microsoft aceptó una ronda de financiación de capital riesgo y declaró que no necesitaba el dinero, sino a los inversores. Tras la OPV, Bill Gates, Paul Allen, Steve Balmer y el inversor de capital riesgo David F. Marquardt vendieron el 17% de sus acciones en el mercado abierto. Recaudaron más de 61 millones de dólares (unos 140 millones de dólares en 2020) para la empresa, cuyo valor rondaba los 780 millones de dólares. Desde su salida a bolsa, Microsoft nunca ha tenido un trimestre no rentable.
Contrasta con Lyft, cuya oferta pública inicial le reportó 2.340 millones de dólares (sí, con B), lo que supone una valoración de 25.000 millones de dólares. Todo ello tras recibir financiación de más de 72 empresas de capital riesgo. Su fundador, John Zimmer, se hizo multimillonario al instante. Sin embargo, el S-1, un documento previo a la OPV que se presentó, advertía de que éste era uno de los principales riesgos:
Han pasado 18 meses desde su salida a bolsa y Lyft aún no ha obtenido beneficios. Desde su fecha de salida a bolsa hasta principios de 2020, las acciones han bajado aproximadamente un 44% desde su precio de salida.
Está claro que hay diferencias entre las dos OPI. Microsoft era rentable y no necesitaba el dinero para continuar. Lyft no era ni es beneficiosa y necesitaba el dinero para continuar.
Dado que la razón fundamental de una OPV es conseguir capital para el negocio, no sería erróneo suponer que la OPV de Microsoft no debería haberse producido, y que la OPV de Lyft estaba justificada. Sin embargo, Bill Gates no quería salir a bolsa. Odiaba la idea de la OPV, afirmando que “todo el proceso parecía un coñazo” y que es un “coñazo continuo una vez que eres público”.
John Zimmer no tuvo tales disputas. Esto lleva a preguntarse cuál es la verdadera razón por la que los inversores quieren salir a bolsa.
No me malinterprete. No estoy diciendo que la realización de riqueza a través de una OPI no sea una razón válida para hacerla. Sin embargo, puede ser una señal para los inversores en el mercado secundario como usted y yo de que la dirección de la empresa y los valores iniciales pueden no tener las mismas perspectivas para la empresa que usted y yo. Se enriquecen con la OPV. Que compres sus acciones les hace ricos.
¿Precio de salida a bolsa? Puedes olvidarlo.
Hoy, Doordash, un negocio que entrega comida similar a Uber Eats, salió a bolsa por 102 dólares. Sin embargo, el precio disponible para los inversores en el mercado secundario se situaba al alza en torno a los 180 dólares. Hoy en día, vemos estos picos iniciales justo después de la OPV en la mayoría de las OPV. Esto nos lleva a preguntarnos si funcionará la estrategia de “comprar al precio de la OPV y vender inmediatamente después”.
Sí, pero olvídese de comprar acciones al precio de la OPV. En resumen, las acciones asignadas en la OPI se destinan a los primeros inversores y a los bancos de inversión que suscriben la oferta pública. Lo más probable es que obtenga la OPV al precio una vez que ya se haya disparado.
No todas las empresas no rentables obtienen luz verde para la OPV
Uno de los fracasos de OPV más espectaculares de los dos últimos años fue el de la empresa de oficinas compartidas WeWork. Recomiendo leer este artículo de Bloomberg Businessweek sobre por qué fracasó. Sin embargo, un resumen rápido es el siguiente
- Por cada dólar, Revenue incurrió en unos 2 dólares en gastos, y su S-1 no declaró ningún plan discernible para invertir esa ecuación.
- Su estructura corporativa parecía “el esquema de un microondas”.
- Conflicto de intereses, como que Adam Neumann cobrara 5,9 millones de dólares a su propia empresa por los derechos de una marca registrada que poseía sobre el nombre “We”.
Y muchos más. Puede que haya sido un fracaso espectacular en lo que respecta a WeWork, que aspira a una valoración de 47.000 millones de dólares. Sin embargo, fue un éxito masivo en lo que respecta a la identificación por parte del mercado de qué empresas deben estar en manos de inversores públicos y cuáles no.
No todas las OPV son de empresas no rentables
Un hito reciente en el mundo de las OPI fue una empresa que todos llegamos a amar durante el cierre. Zoom Video Communications generó un beneficio neto antes de su salida a bolsa, lo que indica que la empresa estaba en buena situación antes de lanzar sus acciones al mundo.
Las OPI pueden ser lucrativas para los inversores que llegan antes de que se hable de ellas. Lo más probable es que cuando piense en invertir en una OPI, ya sea demasiado tarde. Sin embargo, puede que encuentre la gema en bruto, como Zoom o Beyond Meat, que siguen prosperando tras su salida a bolsa. Así que OPI. ¿Caliente o no? Digamos que son tibios.
